3亿美元拯救GNC保健品 哈药股份力拓保健品产品线

作者:思思 来源:未知 2018-04-11 09:08 直达链接

  在今年二月,哈药股份与GNC签订了协议,准备通过可转换优先股的方式以3亿美元投资GNC。优先股全部转股以后,哈药将获得GNC的40%普通股,成为GNC第一大股东。GNC作为历史超过80年的全球保健品巨头,在中国有不少客户,知名度也是相当高的。另一方面,大家都很关心哈药股份此次入股GNC,到底是不是一个好交易。


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  实际上,GNC一直在美国市场上具有极大的争议和讨论热度。随着股价暴跌超过90%,市值下跌至3.5亿美元,不同机构对于GNC的价值判断分歧越来越大。2018年以来,做空GNC的头寸升至历史新高水平,趁利好消息公布时买入的投资者也同样络绎不绝,GNC的股价波动率显著放大。

  此次交易,哈药股份以及中信资本,是否能成功扮演一回“救世主”,将GNC从濒临破产的境地中拯救出来呢?又或者,哈药会被拖入到泥淖之中?

  无论如何,由哈药及中信资本主导的这笔交易,都将会是国内跨境并购历史上浓墨重彩的一笔。

  长期债务缠身 资本市场反应负面

  GNC自2015年以来遭遇股价、营业利润的双重下滑。截至目前,其市值已缩水近九成,营业利润从2015年的3.93亿美元降至2017年的-2.6亿美元,长期债务高达13.53亿美元。

  据了解,2015~2017三年,GNC营业利润分别为3.93亿美元、-1.73亿美元、-2.6亿美元,亏损金额连续上升,长期负债达13.53亿美元。

  上述13亿美元的长期债务,部分将于2019年2月到期。两家媒体同时声称,在宣布与哈药集团达成交易的同时,GNC方面宣布,公司正在与最大的定期贷款出借方积极洽谈,争取将2019年3月到期的定期贷款到期日延长两年,至2021年,并已经得到对方的支持。此外,GNC还表示,上述贷款修正案生效后,公司现有的循环信贷融资将被取消,并发行2.75亿美元ABL长期贷款。

  知情人士观点认为GNC业绩不佳与美国本土相关供应市场比重下降有关:消费者逐渐将目光转向有机食品,而非制成能量补充剂。

  哈药到底如何考量

  对此哈药官方回应称,中美会计准则在商誉的处理上存在差异。由于业绩持续不及预期,GNC于2016年、2017年分别对商誉等长期资产计提了4.77亿美元和4.57亿美元,导致出现账面亏损。但这属于非经常性科目,不会对公司实际经营及现金流造成实质影响。

  哈药表示,“如果不考虑无形资产减值等非经常性损益,则GNC2016年和2017年分别实现了4.04亿和2.74亿美元的息税折摊前利润(EBITDA),并取得了1.86亿和1.97亿美元的自由现金流(Free Cash Flow)。”

  混改后的哈药也走上了转型升级之路,哈药股份2017年年报显示,在其主营业务,保健品的毛利率高达75.52%,在所有行业中位居第一;如按产品划分,营养补充剂也以73.59%的毛利率,居于所有产品的第二位。

  哈药坚持认为,此次收购有利于哈药“扩充保健品、营养品等产品线,提升创新研发能力,发挥在中国市场上的渠道优势和终端经营管控能力”,其目标是“成为中国零售保健品行业的领军企业”。

  GNC能得到什么

  而GNC愿意让哈药入主,主要的考量是中国保健品市场的巨大潜力。在传统的北美市场遭遇挫折后,GNC看到了中国市场的巨大潜力。来自罗兰贝格咨询公司的数据显示,2015年,中国保健品市场规模约为1200亿元,相比2005年的约450亿元增长了约2.7倍。

  纵观全球,美国与中国占据了保健品市场的半壁江山。2005~2015年,中国保健品市场发展增速达到13%,居世界首位;美国市场规模排名第一,但增速仅为6%。

  而除了巨大的市场销售潜力,注入的资金也可以帮助GNC减轻债务压力。哈药官方称,哈药本次注入GNC的资金将用于帮助GNC偿还部分债务,降低其债务杠杆比例,以帮助公司获得债务再融资。

  伴随消费升级浪潮,保健品越来越受到大众的关注,市场也在不断扩容。罗兰贝格咨询公司数据显示,2015年,中国保健品市场规模约为1200亿元,相比2005年的约450亿元增长了约2.7倍。前瞻产业研究院报告预测,2020年我国保健品市场规模将达到2350亿元。

  曹烽预计未来十年,我国营养保健品的渗透率将沿着“一二线城市向三四线城市”、“老龄人群向中青年人群”、“滋补功能保健向膳食营养补充”的方向逐级演进。到2023年,我国营养保健品行业的收入规模将达到5863亿元左右。

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